Romania
Europe
Ukraine
Czechia (Czech Republic)
Turkey
ChinaA gazdasági növekedés fellendülése az évekig tartó külső sokkhatások után
Moldova gazdasága fokozatosan fellendül az ukrajnai háború, az energiaellátási zavarok és az aszály által okozott, több éven át egymást követő sokkhatások után. A 2024-es, szinte nulla növekedés után 2025–2026-ban a gazdasági tevékenység várhatóan erősödni fog, amit a fellendülő belföldi kereslet, a mezőgazdasági termelés (amely az időjárás okozta visszaesés után újra fellendül) és az EU folyamatos támogatása is támogat. Az IKT-szolgáltatások és más szolgáltatási ágazatok (különösen a közúti közlekedés) továbbra is kulcsfontosságú hajtóerőként fognak működni, kihasználva az erős külső keresletet, míg az ipari termelés várhatóan fokozatosan helyreáll az exportlogisztika és a befektetői bizalom javulásával. Az EU Reform- és Növekedési Eszköz ösztönözni fogja a közberuházásokat, míg a reálbérek folyamatos növekedése, a munkaerőpiac fellendülése, a közalkalmazotti és a minimálbér emelése, valamint az EU-ból érkező magas hazautalások fenntartják a háztartások fogyasztását. Az infláció, amely 2022-ben 28% felett tetőzött, meredeken visszaesett, és az előrejelzések szerint 2026-ra visszatér a Moldovai Nemzeti Bank (NBM) 5%-os célértékéhez 2026-ra, miután 2025 elején az Oroszországból Ukrajnán keresztül történő gázszállítás megszakadása miatt bekövetkező energiaellátási sokk tovább növelte az inflációs nyomást. Az élelmiszer- és a szabályozott energiaárak további csökkenése várhatóan hozzájárul majd a csökkenő tendencia fenntartásához.
A viszonylag ellenálló államháztartás nagy külső függőséggel szembesül
A költségvetési helyzet továbbra is kihívásokkal teli. Bár a hiány 2024-ben 3,9%-ra szűkült, 2026-ban várhatóan újra növekedni fog a magasabb közszférai bérek, az energiaellátást támogató intézkedések, valamint az EU által támogatott Reform- és Növekedési Eszközhöz kapcsolódó beruházási igények miatt. Moldova költségvetési kilátásai nagymértékben függnek az IMF, az EU és a Világbank folyamatos támogatásától, amely jelenleg az ország finanszírozási igényeinek jelentős részét fedezi. Az IMF Kiterjesztett Hitelkeret (Extended Credit Facility) és Kiterjesztett Alapkeret (Extended Fund Facility) programjai (összesen 790 millió USD a 2021–2025 közötti időszakban, kiegészítve egy 173 millió USD összegű Rugalmassági és Fenntarthatósági Eszközzel) döntő szerepet játszottak a finanszírozási igények fedezésében a piaci volatilitás ellenére. Az államadósság továbbra is mérsékelt szinten van, de tartós konszolidáció nélkül fokozatosan emelkedni fog. Az adósság – amelynek 59%-a külső – többnyire hosszú lejáratú és kedvezményes feltételű: a külső államadósság több mint 80%-a nemzetközi intézmények felé fennálló tartozás, ami lehetővé teszi, hogy az adósságszolgálati költségek kezelhető szinten maradjanak. A tartósan fennálló hiány következtében az adósság emelkedő tendenciát mutat. Moldova adósságválságának kockázata mérsékelt, tekintettel a kedvező (külső) adósságprofilra és a várható növekedési fellendülésre.
Moldova jelentős külső sebezhetőségekkel szembesül. Az Ukrajnában folyó háború rontja a befektetői bizalmat. Ezen felül a folyó fizetési mérleg (CA) hiánya strukturálisan magas szinten marad a szűk exportbázis és a magas importfüggőség miatt, különösen az energia és a berendezések terén. 2024-ben a GDP 16%-ára nőtt, és várhatóan 2025–2026-ban tovább fog emelkedni. A belföldi export várhatóan jelentősen fellendül a mezőgazdasági termelés növekedésével párhuzamosan, de ezt ellensúlyozni fogja a beruházási javak importjának növekedése, valamint az Ukrajnába irányuló üzemanyag- és áru-reexport csökkenése, amely logisztikai problémák miatt 2024 végén kezdődött. Mindazonáltal a nettó export várhatóan kevésbé fogja vissza a gazdaságot. A kereskedelmi hiány – amely strukturálisan nagyon nagy, a GDP több mint 30%-át teszi ki – továbbra is a folyó fizetési mérleg egyensúlytalanságának fő oka. Ugyanakkor a szolgáltatásexport, különösen az informatikai szolgáltatások, valamint a hazautalások (a GDP körülbelül 10%-a) döntő mértékben ellensúlyozzák ezt. A lej irányított lebegő árfolyamrendszerben működik, és az NBM korlátozott beavatkozása mellett nagyjából stabil maradt. Továbbra is fennáll az újabb energia-sokkokkal szembeni sebezhetőség, különösen a Dnyeszteren túli régió villamosenergia-ellátása tekintetében, bár Moldova jelentős előrelépést tett a gáz- és villamosenergia-import diverzifikálásában Románia és az EU-rendszeren keresztül.
Stabil pénzügyi szektor, de alacsony pénzügyi aktivitás
Moldova pénzügyi szektora viszonylag erős, és stabilizáló tényezőként működik. A bankok tőkeerősek – a banki tőkemegfelelési mutató 2025-ben 26% volt –, nyereségesek és likvidek a szigorúbb szabályozás, a hitelek leírása és az óvatos hitelezési gyakorlatnak köszönhetően. A bankok nagyrészt állampapírokba és magas minősítésű instrumentumokba fektetnek be. Ezen ellenálló képesség ellenére a magánszektor számára nyújtott hitelek csak fokozatosan állnak talpra a visszaesés után. Az általános hitel/GDP arány továbbra is nagyon alacsony (2024-ben 24%), ami arra utal, hogy sok vállalkozás és fogyasztó nem jut hozzá banki hitelhez. Ez részben strukturális tényezőknek – a kisvállalkozások inkább az informális finanszírozást részesítik előnyben, a bankok jelenléte pedig a vidéki területeken korlátozott –, részben pedig a bankok kockázatkerülésének tudható be. Ezen felül a nem banki pénzügyi szektor fejletlen. A biztosítási szektor törékeny, a tőkepiaci tevékenység pedig gyenge, ami a finanszírozási források elégtelen diverzifikációjához vezet.
Erősen polarizált politikai helyzet
Politikai szempontból Moldova kockázati profilját a regionális geopolitikai feszültségek (Oroszország Ukrajna elleni háborúja), a polarizáció és az intézményi törékenység határozzák meg. Maia Sandu elnök EU-párti Cselekvés és Szolidaritás Pártja (PAS) mind az elnöki posztot, mind pedig – a 2025-ös választások után – a parlamentben is abszolút többséget (a szavazatok mintegy 50%-át és a 101 mandátumból 55-öt), ami lehetővé teszi számára egy ambiciózus reform- és EU-csatlakozási program végrehajtását. Ugyanakkor a politikai színtér továbbra is élesen polarizált: a szocialista körökből és újabb populista szövetségekből kinőtt, széttagolt, de hangos oroszbarát ellenzék továbbra is ellenzi a kormány politikáját, különösen a szegényebb és konzervatívabb régiókban, valamint Gaugázia autonóm régiójában, ahol az oroszbarát erők a szavazatok több mint 80%-át szerezték meg, míg a PAS csupán körülbelül 3%-ot. A közelmúltbeli választási küzdelmek között szerepelt az európai út jóváhagyásáról szóló népszavazás is, amely szűk többséggel, 50,4%-kal ment át, miután a városi szavazók és a diaszpóra erőteljesen támogatta, Gaugáziában és az északi régiók egyes részein azonban elutasították, ami aláhúzza a társadalmi megosztottság mértékét. A fő külső kockázat Oroszország. A szeparatista Transznisztria régióban körülbelül 1 000–1 500 orosz katona és helyi biztonsági erő biztosít Moszkvának állandó befolyási eszközt Kijinevvel szemben, még ha jelenleg nem is tűnik valószínűnek egy teljes körű katonai eszkaláció. A kockázat a krónikus destabilizációban rejlik, például a dezinformációs kampányokban, az oroszbarát szereplők finanszírozásában és a választások hiteltelenítésére irányuló kísérletekben.