Uruguay

A gazdasági lendület gyengülése 2026-ban

2026-ban a GDP-növekedés várhatóan tovább lassul. A 2025. negyedik negyedévi gyenge gazdasági teljesítmény kis mértékű negatív statisztikai hatást gyakorolt 2026-ra (-0,1%). A háztartások fogyasztása – amely 2025-ben a GDP 63%-át tette ki – várhatóan továbbra is a növekedés fő hajtóereje marad, bár a növekedés üteme mérséklődni fog. A lazuló hitelfeltételek (a központi bank 2023 áprilisa óta 575 bázisponttal csökkentette az irányadó kamatlábat, így az 2026 áprilisában 5,75%-ra csökken) és a kedvező munkaerő-piaci helyzet támogatják a fogyasztást. Az infláció azonban várhatóan az év folyamán fokozatosan újra felgyorsul a 2026 eleji nagyon alacsony szintekről, elsősorban a közel-keleti konfliktushoz kapcsolódó magasabb energiaárak miatt. A geopolitikai feszültségek bizonytalan időtartama növeli az inflációra gyakorolt másodlagos hatások kockázatát, ami arra késztetheti a központi bankot, hogy szigorítsa monetáris politikáját, megfordítva jelenlegi expanzív irányvonalát (a központi bank a semleges reálkamatlábat 2,5%-ra becsüli). A beruházások (a GDP 16%-a) az elmúlt években gyengék voltak, 2025-ben mindössze 0,3%-kal emelkedtek, miután 2023–2024-ben befejeződtek a nagy infrastrukturális projektek, köztük az UPM második cellulózgyára és a Központi Vasút. 2026-ban – az Orsi-kormány első teljes évében – a beruházások várhatóan valamelyest javulni fognak, amit az alacsony összehasonlítási bázis is támogat, bár a kilátásokat rontja a bizonytalanabb külső környezet és a mezőgazdasági szektor várhatóan alacsonyabb jövedelmezősége. Az állami és multilaterális kezdeményezések támogatást nyújthatnak: 2025 novemberében az IDB jóváhagyott egy 675 millió dolláros útfelújítási programot, amelyet decemberben egy 500 millió dolláros, feltételekhez kötött hitelkeret követett Montevideo nagyvárosi közlekedésének modernizálására. 2026 áprilisában a kormány egy 2,6 milliárd USD értékű, a 2025–2029-es időszakra szóló infrastrukturális tervet is bejelentett, amely körülbelül 50 pályázatot tartalmaz, és amelyek 40%-át várhatóan 2026–2027-ben írják ki. A stratégia a magánbefektetésekre, koncessziókra és köz-magán partnerségi (PPP) megállapodásokra támaszkodik. Ezen felül a HIF Global 5,3 milliárd USD értékű zöld hidrogén- és e-üzemanyag-projektjének építése Paysandúban a tervek szerint 2026 második felében kezdődik, és a befejezésre várhatóan 2029-ben kerül sor. Eközben a közkiadások (a GDP 17%-a) várhatóan a 2025-ös évhez hasonló ütemben növekednek majd, mivel a kormány fenntartja a támogató jellegű szociális kiadásokat, miközben elhalasztja a költségvetési konszolidációt.

Az exportnövekedés várhatóan lassulni fog, tükrözve a gyengébb globális keresletet, többek között Brazíliában, Kínában és az Egyesült Államokban. Utóbbi piacon az uruguayi árukra vonatkozó átlagos importvám 2026 márciusában elérte a 12,2%-ot. Az exportkosár tekintetében a mezőgazdasági termékek és az agráripar teszik ki Uruguay exportjának mintegy 70%-át. Bár az erős külső kereslet és a magas árak várhatóan támogatni fogják a húsexportot, az idei teljes exportteljesítményhez való pozitív hozzájárulásukat valószínűleg részben ellensúlyozni fogja a gyengébb gabonaexport, mivel a terméshozamok várhatóan csökkenni fognak a 2025 végi és 2026 eleji száraz időjárás miatt.

A jövőre nézve az éghajlati viszonyok valószínűleg megváltoznak, mivel az El Niño várhatóan 2026 második felében visszatér. Uruguayban ez a jelenség jellemzően átlag feletti csapadékmennyiséggel jár, ami – ha időben érkezik és nem túlzott mértékű – kedvezően hathat a 2026–2027-es gabonatermésre. A nagyobb csapadékmennyiség a villamosenergia-termelést is támogatná, mivel a vízenergia az energiamix mintegy 55%-át teszi ki. Végül az argentin peso idei reálérték-erősödése várhatóan fellendíti az idegenforgalmat.

A kettős hiány mérsékelt növekedése

A folyó fizetési mérleg hiánya várhatóan mérsékelten növekszik, amit a kereskedelmi többlet szűkülése (a GDP körülbelül 3%-a) okoz. Az import növekedése várhatóan meghaladja az exportét, ami tükrözi az ország nettó energiaimportőr státuszát, ahol az energiahiány a GDP körülbelül 1,8%-át teszi ki. Ennek következtében a kereskedelmi mérleget befolyásolni fogja a közel-keleti konfliktus eszkalációját követő nemzetközi energiaárak meredek emelkedése. Ami a szolgáltatási többletet (a GDP 1,7%-a) illeti, az várhatóan nagyjából stabil marad. Az olyan szolgáltatások többlete, mint az IKT, a szoftverfejlesztés és az üzleti folyamatok kiszervezése, várhatóan továbbra is stabil marad, míg az utazási mérleg a megnövekedett idegenforgalmi bevételekből profitál majd. A közlekedési hiány azonban a magasabb fuvarköltségek miatt valószínűleg növekedni fog. Végül a jelentős elsődleges jövedelemhiány (a GDP 5,2%-a) várhatóan kissé javulni fog, amit a gyengébb belföldi gazdasági tevékenység miatt a külföldi befektetők alacsonyabb osztalék-hazautalásai is támogatnak. Összességében, a valamivel nagyobb külső hiány ellenére a finanszírozási feltételek várhatóan kedvezőek maradnak, és a közvetlen külföldi befektetések továbbra is kulcsfontosságú szerepet játszanak. Ezen felül az ország szilárd külső tartalékkal rendelkezik: a devizatartalékok 2026 májusában elérik a 19,1 milliárd USD-t, ami több mint 17 hónapnyi importfedezetnek felel meg. A külső adósság 2025 végén a GDP 57,5%-át tette ki, amelynek 57%-a állami, 43%-a pedig magánadósság. Uruguay nettó nemzetközi befektetési pozíciója szintén negatív (a GDP 22,1%-a 2025 negyedik negyedévében). A kapcsolódó kockázatokat azonban enyhíti a külső kötelezettségek összetétele, mivel azok jelentős részét a közvetlen külföldi befektetések teszik ki (a nettó közvetlen külföldi befektetési kötelezettségek összege 31,75 milliárd USD, azaz a GDP 37%-a), ami csökkenti a hirtelen tőkeáramlás valószínűségét.

A 2025 augusztusában nyilvánosságra hozott 2025–2029-es költségvetés szerint a költségvetési hiány GDP-hez viszonyított aránya 2026-ban nagyjából stabil marad, a költségvetési konszolidációt pedig 2027-re halasztják. A hiány azonban várhatóan 2026-ban is valamelyest növekedni fog, az új adóintézkedések bevezetése ellenére. Ezek közé tartozik a multinacionális vállalatokra vonatkozó, az OECD globális minimumhoz igazított belföldi minimális adó, a külföldi tőkenyereség adóztatása, valamint a kis mennyiségű futárküldeményekre kiterjesztett áfa. Ez a várható romlás a bevételi dinamika gyengülését tükrözi, mivel az adóbeszedést valószínűleg a gyengébb belföldi gazdasági tevékenység fogja visszafogni. A költségvetés különösen egy viszonylag optimista, 2,2%-os GDP-növekedési feltételezésen alapul 2026-ra vonatkozóan, ami túlbecsüli a bevételi kilátásokat. Ugyanakkor a növekvő kötelező kiadások – például a társadalombiztosítási kiadások – várhatóan továbbra is azt eredményezik, hogy a teljes közkiadások gyorsabban növekednek, mint a bevételek. A finanszírozás tekintetében Uruguay továbbra is kedvező feltételekből profitál. Az ország Latin-Amerikában az egyik legalacsonyabb hitelfelvételi költséggel rendelkezik, és hosszú lejáratú adósságprofilját tartja fenn, amelynek átlagos lejárati ideje 2025-ben körülbelül 11,9 év. Ez hozzájárul a refinanszírozási kockázatok és az általános sebezhetőség csökkentéséhez. Ezen felül a helyi pénznemben denominált államadósság aránya az elmúlt évtizedben nagyjából stabil maradt, 2025-ben körülbelül 56%-on áll. Az államadósság nagy részét belföldi lakosok tartják (53%, szemben a nem belföldi lakosok 47%-os részesedésével), és túlnyomórészt kötvényekből (88%), valamint multilaterális és egyéb hitelezőktől származó adósságokból (12%) áll.

Az Orsi-kormány változtatásokat tervez a nyugdíjrendszerben, és a külpolitikában a multilateralizmust támogatja

Yamandú Orsi, a Frente Amplio (FA – baloldali) koalíció jelöltje 2025. március 1-jén lépett hivatalba ötéves mandátumra, miután megnyerte a 2024. novemberi elnökválasztási második fordulót. Győzelme a FA visszatérését jelentette a hatalomba, amely 15 éven át kormányozta az országot, mielőtt Lacalle Pou elnök (2020–2025) a Partido Nacional (PN – jobbközép) pártból átvette a hatalmat. Az FA koalíció többséggel rendelkezik a szenátusban: a 30 mandátumból 16-ot birtokol (a PN-nek kilenc mandátuma van). Az alsóházban azonban kisebb a képviselete (a 99 mandátumból 48, szemben a PN 29 mandátumával), ami arra kényszeríti a kormányt, hogy a reformok elfogadásához tárgyaljon a többi párttal. Ezen felül a kormány ideológiailag sokszínű koalícióból áll, ami megnehezíti a konszenzus kialakítását. A kormánykoalíció fő ereje, a Movimiento de Participación Popular inkább pragmatikus megközelítést alkalmaz, míg a Szocialista Párt és a Kommunista Párt inkább baloldali álláspontokat képvisel. Ennek eredményeként Orsi kormányzásának első évében egyetlen jelentős reformot sem fogadtak el. A jelenlegi politikai napirend egyik kulcsfontosságú kérdése a nyugdíjrendszer, amely újra vita tárgyává vált, miután a választók egy 2024-es, a szakszervezetek által támogatott népszavazáson elutasították a nyugdíjrendszer államosítására irányuló javaslatot. A jelenlegi rendszer vegyes modellre épül, amely ötvözi az állami társadalombiztosítási ügynökséget (BPS) és a magánnyugdíjpénztárakat (AFAP-ok néven), amelyek mintegy 1,7 millió ember számára több mint 25 milliárd dollárt kezelnek. A kormánypárt a 2024-es elnökválasztás során a társadalombiztosítási rendszer reformjával kampányolt. Az előző évben, a Lacalle Pou-kormány idején a törvényhozók elfogadtak egy törvényt, amely a nyugdíjkorhatár fokozatos emelését írta elő 65 évre. 2026. április 28-án a végrehajtó hatóság bemutatta a társadalmi párbeszéd zárójelentését, egy nyolc hónapos fehér könyvet, amely politikai, társadalmi és tudományos szereplőket hozott össze olyan javaslatok kidolgozására, amelyek alapul szolgálnak majd a szociális védelmi és biztonsági rendszer jövőbeli reformjaihoz. A folyamat során elért egyik legfontosabb konszenzus a gyermekeket és serdülőket célzó politikák prioritásként való kezelése. A nyugdíjügy területén kizárták az olyan strukturális változásokat, mint az AFAP-ek (nyugdíjmegtakarítási alapkezelők) megszüntetése vagy a nyugdíjalapok államosítása. Ugyanakkor a kormány bejelentette, hogy új korai nyugdíjazási lehetőséget kíván létrehozni, amely lehetővé tenné az egyének számára, hogy 60 éves kortól nyugdíjba vonuljanak, miközben a törvényes nyugdíjkorhatárt 65 évben tartják. Ez a lehetőség elsősorban az alacsonyabb jövedelmű munkavállalókat célozná meg, szolidaritáson alapuló támogatási mechanizmusok révén biztosítva a minimális nyugdíjszintet. A javaslatok többsége törvényi jóváhagyást igényel, ami azt jelenti, hogy a kormány most törvényjavaslatok kidolgozásába kezd, és megkezdi a politikai tárgyalásokat a törvényhozásban.

A külkereskedelem tekintetében Uruguay a Mercosur tagja, és Orsi elnök támogatja a blokk megerősítését, beleértve az új piacokhoz való hozzáférés bővítését is. Kulcsfontosságú fejlemény az EU–Mercosur kereskedelmi megállapodás, amely 2026. május 1-jén ideiglenes jelleggel lépett hatályba, mivel az Európai Parlament végleges jóváhagyása még függőben van, miután az ügyet 2026 januárjában az Európai Bíróság elé terjesztették. A megállapodás értelmében a Mercosur 15 éven belül fokozatosan megszünteti a kereskedelmi akadályokat a vámtarifák mintegy 90%-án. Cserébe az EU hasonló arányban liberalizálja az importot, és csökkenti a mezőgazdasági termékekre vonatkozó vámokat olyan kvóták keretében, amelyeket az elkövetkező öt évben bővíteni fognak. A megállapodás a nem tarifális akadályokra is kiterjed, olyan intézkedések előmozdításával, mint az egyszerűsített és harmonizált vámeljárások. Uruguay jelenleg mintegy 1,2 milliárd USD értékben exportál árukat az EU-ba, főként olyan termékeket, mint a cellulóz, a marhahús, a rizs, a fa és a gyapjú. A legfontosabb célországok közé tartozik Hollandia – amely logisztikai központként működik –, valamint Olaszország, Németország és Spanyolország. Ezenkívül a közvetlen külföldi befektetések is a kapcsolatok egyik központi pillérét jelentik. Az EU az uruguayi közvetlen külföldi befektetések teljes állományának mintegy 46%-át teszi ki, ami körülbelül 17 milliárd USD-nek felel meg, elsősorban a cellulóz-, a pénzügyi és biztosítási szolgáltatások, a mezőgazdaság, valamint az ingatlanpiaci tevékenységek területén. Bár a megállapodás nem tartalmaz külön befektetési fejezetet, várhatóan katalizátorként fog hatni a további befektetési áramlásokra. A kormány átfogóbb multilaterális stratégiájának részeként Uruguay Kínával is megerősítette kapcsolatait. 2026 februárjában Orsi állami látogatást tett az ázsiai óriásországban a kétoldalú kapcsolatok elmélyítése és a piacra jutás bővítése érdekében. A látogatás csúcspontjaként több mint tíz együttműködési megállapodást írtak alá olyan területeken, mint a kereskedelem, a tudomány és a technológia. A Kínával való szorosabb kapcsolatok ellenére Uruguay igyekezett elkerülni a feszültségeket az Egyesült Államokkal. 2026 áprilisában Gabriel Oddone gazdasági és pénzügyminiszter Washingtonba utazott, hogy részt vegyen az IMF és a Világbank tavaszi ülésein. A látogatás során találkozott az Egyesült Államok Kereskedelmi Képviselő Hivatalának tisztviselőivel is, hogy megbeszéljék a kétoldalú kapcsolatokat. A miniszter szerint jelenleg több amerikai vállalat is fontolgatja, hogy Uruguayt választja mesterséges intelligencia projektek lehetséges helyszínéül.

Utolsó frissítés: 2026. május