Amerikai Egyesült Államok

Egy dinamikus (de polarizált) gazdaság

Ha nem avatkoznak be, az amerikai gazdaság 2026-ban is jó formában maradhat. A vámok költségeinek nagy részét a vállalatok viselik, ami nagyban magyarázza, miért maradt eddig az infláció a várakozások alatt. A vállalati csődök száma meghaladja a világjárvány előtti szintet, ami arra utal, hogy a leggyengébb vállalatok nehezen tudnak lépést tartani a magasabb költségekkel, miközben a legerősebbek nagyon jól teljesítenek. Hasonló polarizációs dinamikák magyarázzák, miért maradt ilyen erős az áruk és szolgáltatások iránti kereslet. Óvatos becslések szerint a leggazdagabb kvintil fogyasztásának (a GDP 70%-a) aránya 35%; a legmagasabb érték 50–60%. Minél gazdagabb valaki, annál inkább ki van téve a részvénypiacnak: a legfelső 0,1% pénzügyi vagyonának körülbelül 70%-át tartja részvényekben, szemben az alsó 50% 15–20%-ával. A mesterséges intelligencia iránti befektetői lelkesedés tehát nem csupán a beruházási kiadásokat (CAPEX) támogatja, hanem a tehetősebb amerikaiak kiadásait is alátámasztja. Ezen felül a „One Big Beautiful Bill Act” (OBBBA) törvényből származó extra adó-visszatérítések várhatóan 0,8%-kal növelik a háztartások jövedelmét az év folyamán. Hasonlóképpen arra számítunk, hogy az értékcsökkenési leírások és a K+F-költségek elszámolására vonatkozó rendelkezés fellendíti a tőkebefektetéseket, kiterjesztve a beruházási lendületet az AI-ökoszisztémán túlra is. Ha bármi, akkor inkább túl nagy kereslettel szembesülhetünk, és a vámáthárítás befejezése után várható 2%-os infláció elérése elhalaszthatóvá válhat.

Két területet érdemes szorosan figyelni: a tőzsdét és a munkaerőpiacot. A részvénypiaci korrekciót kiválthatja az AI-vel kapcsolatos befektetői hangulat megfordulása, valamint a Fehér Ház kiszámíthatatlan politikája, amely attól tart, hogy elveszíti a Kongresszust a félidős választásokon. Ami a munkaerőpiacot illeti, elvárható lenne, hogy a kedvező növekedési kép visszavezetje azt a normális kerékvágásba. De tekintettel a technológia által vezérelt munkaerő-helyettesítésre irányuló erős ösztönzőkre, a „kevés elbocsátás, kevés felvétel” jellegű munkaerőpiac végét csak akkor fogjuk kijelenteni, ha ténylegesen bekövetkezik. A munkaerőhiány egyre nyilvánvalóbbá válik majd az illegális munkaerőre támaszkodó ágazatokban (építőipar, élelmiszeripar, vendéglátás). A Fed várhatóan 3%-hoz közelebb viszi a kamatokat, bár nem kizárt egy szünet, ha az inflációs nyomás fokozódik. A végrehajtó hatalom részéről fokozódó nyomás ellenére nem várjuk, hogy a Fed függetlensége konkrétan veszélybe kerüljön, amíg azt a Legfelsőbb Bíróság védi. Ezért arra számítunk, hogy az építőipar fellendülése meglehetősen elhúzódó lesz, és az év második felére koncentrálódik. A vámok miatti készletfelhalmozás hatásainak elhalványulásával a nettó exporttól pozitív hozzájárulást várunk.

Az amerikai dollár dominanciája lehetővé teszi a bőkezű költségvetési politikát, a külső hiányok továbbra is fennmaradnak

Ha az amerikai állampapírok nem lennének olyan vonzóak, mint a világ referencia-tartalékeszközei, a fiskális pálya közvetlen aggodalomra adna okot. A magasabb kamatlábak és a tartósan magas elsődleges hiány (a GDP 3%-a) együttes hatása miatt a kamatkiadások a világjárvány előtti átlagos GDP-arányos 1,5%-ról 2025-re 3,1%-ra emelkedtek, és várhatóan tovább fognak növekedni, ahogy a növekedés normalizálódik, de a kamatlábak magasak maradnak. A legnagyobb kiadási tételek (társadalombiztosítás, egészségügy és védelem) továbbra is növekedni fognak a népesség elöregedése, az emelkedő egészségügyi költségek, valamint a katonai képességek modernizálásának és fenntartásának szükségessége miatt. A kormányzati költséghatékonyság javítására irányuló törekvés várhatóan viszonylag csekély lesz, mivel a kiadások legnagyobb potenciális célpontjai politikailag érzékeny területek (a veteránokra fordított kiadások, az opioid-válság, a lakhatási támogatások), míg a közszolgálati létszámcsökkentéseknek vannak határai. Az OBBBA, amely széles körű adócsökkentéseket vezet be, miközben a kiadásokat (egészségügy, élelmiszersegély és zöldenergia-támogatások) csak részben csökkenti, várhatóan a következő tíz évben 3–3,7 billió USD-s nettó növekedést eredményez a szövetségi adósságban. A vámok hasznos eszköznek bizonyultak a bevételek növelésében (273 milliárd USD 2025-ben, a GDP 0,9%-a), de nem olyan mértékben, amely jelentősen ellensúlyozná a szélesebb körű hiánynyomást. Ezen felül a jelenlegi vámrendszer jelentős részének politikai legitimitását korlátozó legfelsőbb bírósági döntés bevételi hiányt eredményezne. Tekintettel a Republikánus Párt erős ösztönzésére, hogy a félidős választások előtt enyhítse a gazdasági aggodalmakat, fennáll a kiadások emelkedésének kockázata, például a háztartásoknak szánt 2 000 USD-s „vámvisszatérítési csekkek” kiosztására vonatkozó javaslat miatt. Középtávon a szuverén kamatokra nehezedő nyomás további növekedésének lehetőségét látjuk.

Némi csökkenés ellenére az ország a belátható jövőben továbbra is jelentős folyó fizetési mérleg-hiányt fog felhalmozni. Egyrészt a fogyasztói szféra jó állapota tartós importkeresletet eredményez, másrészt viszont a külföldi befektetések várhatóan továbbra is beáramlanak a gazdaságba, miközben a fent említett további hiányfinanszírozás finanszírozási igényeket teremt. A vámok nagyon rövid távon az összimport csökkenését okozhatják, de a kereskedelmi partnerek diverzifikálása fokozatosan ellensúlyozni fogja ezt a hatást. Az USA külső „sebezhetőségei” csak akkor válnának problémává, ha a dollár tartalékvaluta-státusza és a kincstárjegyek menedékeszközként betöltött szerepe jelentősen meggyengülne. Vitatható, hogy 2025-ben már voltak ennek korai jelei, de még korai lenne megmondani, hogy ez csak átmeneti jelenség vagy tartós tendencia.

„America first” külpolitika, a Fed függetlenségét fenyegető kockázatok

Donald Trump elnök és a Republikánus Párt döntő győzelmet aratott a 2024. novemberi választásokon: kényelmes többséggel nyerték el az elnöki posztot az elektori kollégiumban (312/538 szavazat), valamint a Kongresszus mindkét házában (220/435 képviselőházi hely, 53/100 szenátusi hely). Tekintettel a mindössze 5 mandátummal rendelkező szűk többségre, a rekordszámú, nyugdíjba vonuló képviselőre (43), a versengő választókerületek nagy számára (42), valamint arra a tendenciára, hogy a hivatalban lévő képviselőket a félidős választásokon gyakran elutasítják, jó esély van arra, hogy a Képviselőház demokraták kezébe kerüljön. A republikánusoknak nagyobb esélyük van a Szenátus megtartására, de az is veszélyben van. A többség mindkét kamarában döntő fontosságú volt a kiemelt politikai intézkedések elfogadásához, mint például a 2017-es adócsökkentések meghosszabbítása és kiterjesztése, a bevándorlás-ellenőrzésre szánt költségvetés növelése, a Medicaid jogosultsági feltételeinek szigorítása, valamint a tiszta energia és az elektromos járművek adókedvezményeinek visszavonása. A legtöbb jogszabálytípushoz 60 szavazatra is szükség van a Szenátusban, ami bizonyos mértékű hatalmat biztosít a demokratáknak a politikák megakadályozására, és alkalmanként kormányzati leállásokhoz vezet. A Legfelsőbb Bíróság republikánus többségű (6-3), és a végrehajtó hatalom ellenőrzésére irányuló elkötelezettségét a határokat feszegetni kívánó Fehér Ház kihívások elé állítja. Az elnök emellett nyomást gyakorol a Fedre, hogy a szokásosnál nagyobb mértékben csökkentse a kamatokat. A Fed döntéshozó bizottságának 12 helyéből 1–3-at az elnök fog 2026-ban kicserélni, beleértve az elnököt is. Ez nem lenne elegendő a bizottság irányításához, még akkor sem, ha az összes Trump által kinevezett tag az elnök utasításait követné. Bár még van némi mozgástér, mielőtt a Fed függetlensége veszélybe kerülne, ez egyre szűkül.

A vámrendszer kiterjesztését sem szabad kizárni, tekintettel az elnök e eszköz iránti vonzódására. Ugyanakkor arra számítunk, hogy az újabb vámok csak szórványosak lesznek a 2025-ben bevezetettekhez képest, illetve a jogellenesnek minősített vámrendszerek helyreállítására szolgálnak majd. A Kínával fennálló kapcsolat a potenciális instabilitás egyik fő forrása. A két szuperhatalom között mélyen gyökerező stratégiai verseny folyik. Mindkét fél számos eszközt vetett be a rivális gazdaságának nyomás alá helyezésére (vámok, devizamanipuláció, ipari támogatások, kritikus alapanyagok – például félvezetők és ritkaföldfémek – exportkorlátozásai). A cikk írásának idején a kapcsolatok viszonylagos enyhülésen mennek keresztül, a kereskedelmi fegyverszünet pedig 2026 novemberében jár le. Ez a helyzet azonban gyorsan megfordulhat. Az Egyesült Államok továbbra is törekedni fog a Kínától való kereskedelmi és pénzügyi elszakadásra, miközben megerősíti geopolitikai befolyását a nyugati féltekén, amit legszembetűnőbben a Venezuelában való gyorsan fokozódó szerepvállalás és a Grönland megszerzésére irányuló törekvések jelentenek. A 2026. júliusi USMCA-felülvizsgálat újrafogalmazza a Kanadával és Mexikóval – az USA fő kereskedelmi partnereivel (a teljes kereskedelem 20%-a) – fennálló kereskedelmi kapcsolatok feltételeit. Munkahipotézisünk szerint a megállapodás fennmarad, bár nehezebb megmondani, hogy teljes meghosszabbítás formájában (2036-tól 2042-ig), vagy egy újabb, 2027-es felülvizsgálat tárgyaként. A deregulációra irányuló törekvés – különösen a környezetvédelem, valamint a jelentéstétel és a szabályoknak való megfelelés terén – várhatóan folytatódik, és a vállalkozások számára kevesebb bürokráciát eredményez majd.

Fizetés

Az exportőröknek különös figyelmet kell fordítaniuk az adásvételi szerződés azon záradékaira, amelyek a felek vonatkozó kötelezettségeit szabályozzák, és meg kell határozniuk a körülményekhez leginkább megfelelő fizetési feltételeket, különösen akkor, ha hitelalapú fizetési kötelezettségekről van szó. E tekintetben a csekkek és a váltók olyan alapvető fizetési eszközök, amelyek nem teszik lehetővé a hitelezők számára, hogy behajtási eljárást indítsanak a „váltójog” (droit cambiaire) alapján behajtási eljárást indítsanak, ahogyan az a váltók és csekkek egységes jogi kezeléséről szóló 1930-as és 1931-es genfi egyezmények más aláíró országaiban lehetséges.

A csekkeket széles körben használják, de mivel kibocsátásukkor nem kötelező fedezetet biztosítani hozzájuk, viszonylag korlátozott garanciát nyújtanak. A számlatulajdonosok a csekk kibocsátásától számított 14 napon belül írásbeli kérelemmel a bankhoz fordulva megakadályozhatják a csekk kifizetését. Ezen felül fizetés elmulasztása esetén a kedvezményezetteknek továbbra is igazolniuk kell követelésüket. A hitelesített csekkek nagyobb biztonságot nyújtanak a szállítóknak, mivel a csekket hitelesítő bank ezzel megerősíti, hogy a számlán elegendő fedezet áll rendelkezésre, és kötelezettséget vállal a kifizetésre. Bár nehezebb beszerezni őket, és ezért kevésbé elterjedtek, a banki csekkek – amelyek közvetlenül a bank saját számlájára vannak kiállítva – teljes biztonságot nyújtanak, mivel a bank közvetlen fizetési kötelezettségvállalását jelentik.

A váltók és a kötelezvények kevésbé elterjedtek, és nem nyújtanak konkrét adósságbizonyítékot. A folyószámla-rendszer csak akkor indokolt, ha már kialakult egy folyamatos üzleti kapcsolat.

Gyakran alkalmazzák az átutalásokat – különösen a SWIFT elektronikus hálózaton keresztül, amelyhez a legtöbb amerikai bank csatlakozik, és amely gyors és alacsony költségű nemzetközi fizetések feldolgozását biztosítja. A SWIFT-átutalások különösen akkor alkalmasak, ha valódi bizalom áll fenn a szerződő felek között, mivel az eladó attól függ, hogy a vevő jóhiszeműen jár el, és ténylegesen kezdeményezi az átutalási megbízást.

Nagy összegek esetén a nagy amerikai vállalatok két másik, magas fokú automatizáltságú bankközi átutalási rendszert is használnak: a magán pénzintézetek által üzemeltetett Clearing House Interbank Payments System (CHIPS) rendszert, valamint a Federal Reserve által üzemeltetett Fedwire Funds Service System rendszert.

Követelésbehajtás

Békés szakasz

Mivel az amerikai jogrendszer bonyolult és költséges (különösen az ügyvédi díjak tekintetében), tanácsos, amennyiben lehetséges, tárgyalásos úton, bíróságon kívül megegyezni az ügyfelekkel, vagy egyéb esetben behajtási ügynökséget megbízni.

Jogi eljárások

Az igazságszolgáltatási rendszer két alapvető bírósági típusból áll: a szövetségi kerületi bíróságokból, amelyekből minden államban legalább egy található, valamint az egyes államok joghatósága alá tartozó körzeti vagy megyei bíróságokból.

Gyorsított eljárás

Ha az adósság bizonyos és vitathatatlan, az amerikai jog „összefoglaló ítélet” eljárást ír elő, amelynek keretében az összefoglaló ítélet iránti indítványt az egyik fél azon állítása alapozza meg, hogy minden szükséges ténykérdés rendezve van, vagy hogy nincs szükség tárgyalásra. Ez akkor helyénvaló, ha a bíróság megállapítja, hogy nincsenek tárgyalásra váró ténykérdések, és ezért a keresetben szereplő kereseti alapról vagy az összes kereseti alapról tárgyalás nélkül is döntés születhet. Ha a bíró úgy dönt, hogy vannak vitatott tények, a bíróság elutasítja az összefoglaló ítélet iránti kérelmet, és tárgyalást rendel el.

Rendes eljárás

Az eljárások túlnyomó többségét az állami bíróságok tárgyalják, amelyek az állami és szövetségi jogot alkalmazzák a joghatóságuk alá tartozó vitákra (azaz az államban lakóhellyel rendelkező vagy ott tartózkodó személyeket érintő jogi eljárásokra).

A szövetségi bíróságok viszont az állami kormányokat érintő vitákban, az alkotmány vagy a szövetségi szerződések értelmezését érintő ügyekben, valamint a különböző amerikai államok állampolgárai között, illetve egy amerikai állampolgár és egy külföldi állampolgár vagy külföldi állami szerv között, illetve bizonyos esetekben külföldi országokból származó felperesek és alperesek között felmerülő, 75 000 USD feletti követelésekben hoznak ítéletet.

Az amerikai igazságszolgáltatási rendszer egyik legfontosabb jellemzője a tárgyalás előtti „bizonyítékfelvétel” szakasz, amelynek keretében mindkét fél kérheti az ellenféltől a vitával kapcsolatos bizonyítékok és tanúvallomások bemutatását, mielőtt a bíróság tárgyalná az ügyet. Maga a tárgyalás során a bírák jelentős mozgásteret biztosítanak a felpereseknek és ügyvédeiknek, hogy bármikor előterjesszék a releváns dokumentumokat, és általában is irányítják a tárgyalás menetét. Ez egy kontradiktórius eljárás, amelyben a bíró inkább egy választottbíró szerepét tölti be, biztosítva az eljárási szabályok betartását, bár egyre több gyakorlat erősíti a bíró szerepét az ügy lefolytatásában. A bizonyítékfelvételi szakasz több hónapig, sőt akár évekig is eltarthat. Magas költségekkel járhat, mivel mindkét fél ragaszkodik ahhoz, hogy folyamatosan releváns bizonyítékokat nyújtson be (amelyekről mindkét fél vitatja a relevanciáját), és különféle eszközöket – például nyomozásokat, igazoló dokumentumok iránti kérelmeket, tanúvallomásokat és nyomozói jelentéseket – vonhat maga után, amelyeket az eljárás záró szakaszában a bíróság jóváhagyására terjesztenek elő.

Polgári ügyekben az esküdtszék dönti el, hogy a követelés megalapozott-e, és határozza meg a jogsértőre kiszabandó büntetést is. Különösen összetett, hosszadalmas vagy költséges peres eljárások – például fizetésképtelenségi ügyek – esetén a bíróságok néha lehetővé teszik a hitelezők számára, hogy felelősségre vonják azokat a szakembereket (pl. könyvvizsgálókat), akik a nem teljesítő felet tanácsolták, amennyiben bizonyítható, hogy ezek a tanácsadók nem megfelelően jártak el.

0

Jogi döntés végrehajtása

Az Egyesült Államokban hozott belföldi ítéletek további jogokat biztosítanak a hitelezőknek, például az adós vagyonának lefoglalását és eladását, illetve bankszámlájának letiltását. Mivel az ország szövetségi államokból áll, az egyik államban hozott ítéleteket egy másik állam bírósága is végrehajthatja, feltéve, hogy a végrehajtó bíróság úgy ítéli meg, hogy illetékes az ítélet végrehajtására.

A külföldi ítéletek tekintetében minden államnak megvan a saját jogszabálya. Ezeket azonban először belföldi ítéletként el kell ismerni. Ha létezik kölcsönös elismerési szerződés, a követelmény teljesül. Ilyen szerződés hiányában azonban az exequatur-eljárás célja a belföldi bíróság általi végrehajtás biztosítása, miután ellenőrizték, hogy az ítélet megfelel-e az állami jog által előírt bizonyos kritériumoknak.

Fizetésképtelenségi eljárások

BÍRÓSÁGON KÍVÜLI ELJÁRÁSOK

Különböző állami jogszabályok írhatnak elő bíróságon kívüli eljárásokat a hivatalos bírósági eljárások elkerülése érdekében, például a kaliforniai „Assignment for the benefit of creditors” (hitelezők javára történő átruházás), amelynek keretében egy vállalat teljes vagyonát átadja egy független harmadik félnek, aki azt felszámolja, és méltányos módon osztja szét az összes hitelező között.

ÁTALAKÍTÁSI ELJÁRÁSOK

Az amerikai csődtörvénykönyv 11. fejezete lehetőséget biztosít a nehéz helyzetbe került vállalkozás számára, hogy üzleti tevékenységét folytassa, miközben pénzügyi szerkezetátalakítást hajt végre. Az adós az adósságát az adósságösszeg csökkentésével vagy a visszafizetési határidők meghosszabbításával igyekezhet rendezni. Az adós vállalkozás és vezetése továbbra is folytatja az üzleti tevékenységet, mint „adós birtokában lévő” vállalkozás. Az eljárást a csődbíróság felügyeli.

FELSZÁMOLÁS

Az amerikai csődtörvénykönyv 7. fejezete szerint e eljárás célja a nehéz helyzetben lévő vállalkozás rendezett felszámolásának végrehajtása. A bíróság felügyelete alatt zajló folyamat során a felszámoló eladja az eszközöket, és a csődtörvénykönyvben előírt törvényes prioritásoknak megfelelően osztja szét a bevételt a hitelezők között, valamint érvényesíti a rendelkezésre álló jogi igényeket. Az amerikai csődbiztos kinevez egy független ideiglenes csődbiztost az ügy lebonyolítására. Az ideiglenes vagyonkezelő a kérelem benyújtását követően hitelezői gyűlést hív össze. Feladata a vagyon felszámolása és a bevételek elosztása a hitelezők között. Az eljárást a bíróság felügyeli. Az állami jogszabályok az adós vagyonának felszámolására más mechanizmusokat is előírhatnak, például a vagyonkezelői eljárást.

Utolsó frissítés: 2025. január