Március 10-én a kaliforniai és a szövetségi bankfelügyeleti hatóságok a Silicon Valley Bankot (SVB) bezárták és a bankbetéteket zárolták, likviditási zavarra és fizetésképtelenségre hivatkozva. A 2008-as Washington Mutual után ez a 2. legnagyobb amerikai pénzintézet, amely csődbe ment.
Bár a bank a Szilícium-völgy vonzáskörzetében működő technológiai startupok banki tevékenységére specializálódott, az SVB a becslések szerint 2022 végére a 16. legnagyobb kereskedelmi bankként működött az Egyesült Államokban, mintegy 209 milliárd USD konszolidált eszközállományával.
Bár az összeomlása nem tűnik rendszerszintűnek, rávilágít a kamatemelések pénzügyi stabilitásra gyakorolt hatásaira és a növekvő kockázatokra az amerikai technológiai iparágban. Az események továbbra is arra emlékeztetnek, hogy a monetáris szigorítás hatásai még nagyon is váratnak magukra.
A csőd főként a nem kellően diverzifikált ügyfélkörnek, de részben a monetáris politika szigorodásának is betudható
Az SVB a technológiai és biotechnológiai iparágak számára nyújtott banki szolgáltatásokra specializálódott. A világjárvány idején, amikor Kalifornia tech-ipara fellendült, az SVB-nél jelentősen nőtt a betétállomány (2021-ben +86%), és számottevően fektetett be állampapírokba és jelzálogfedezetű értékpapírokba.
Ez az üzleti modell két szempontból is sebezhetővé tette az SVB-t a kamatemelésekkel szemben:
- Először is, a magasabb kamatlábak különösen érzékenyen érintették a technológiai ügyfélbázist. Ez a kockázatitőke-finanszírozás visszaesését és a tech cégek fokozott készpénzkiesését idézte elő. Mindez 2022-ben az SVB ügyfeleinek tőkekiáramlásához vezetett.
- Másodsorban, a Fed kamatemelésével az amerikai értékpapírok árfolyama csökkent, ami szűkítette az SVB eszközállományát.
Az SVB pénzügyi helyzetének romlása, majd az ügyfelek és a befektetők bizalmának elvesztése miatt a bankot megrohanták. Március 9-én a bank részvényei mintegy 60%-kal zuhantak. Ugyanezen a napon a befektetők és betétesek mintegy 42 milliárd USD-t hívtak le a bankból. Ezt követően a szabályozó hatóságoknak nem volt más választásuk, be kellett záratniuk az SVB-t. Március 12-én a hatóságok bejelentették, hogy minden betétesnek védelmet nyújtanak, és teljes egészében visszafizetik a káraikat, ezzel túllépve a törvénybe foglalt, szokásosan biztosított garanciákon.
Az elsődleges aggodalmat a tovagyűrűzés kockázata jelenti
Egyelőre úgy tűnik, hogy az SVB problémái inkább egyediek voltak, mint rendszerszintűek, bár a Federal Deposit Insurance Corporation becslése szerint az amerikai bankok 620 milliárd dollárnyi nem realizált veszteséggel rendelkeznek. A nagy amerikai bankok jóval diverzifikáltabbak, mint az SVB. Az aggodalmak sokkal inkább az SVB-hez hasonló profilú, regionális bankokkal kapcsolatosak. Több más pénzintézet, köztük a First Republic Bank, a PacWest Bancorp és a Signature Bank részvényeinek kereskedését március 10-én leállították, és a szabályozó hatóságok bejelentették, hogy március 12-én bezárják a Signature Bankot, a kriptoipar egyik fő bankját.
A tovagyűrűzés megfékezése érdekében az amerikai szabályozó hatóságok bejelentették egy új sürgősségi hitelkeret létrehozását, amelynek célja annak biztosítása, hogy "a bankok képesek legyenek kielégíteni valamennyi betétesük igényeit", és kijelentették, hogy készen állnak az esetlegesen felmerülő likviditási nyomás kezelésére.
Az SVB összeomlása rávilágít az amerikai technológiai ipar fokozott kockázatára
Az emelkedő kamatlábak ellehetetlenítették a tőkéhez való könnyű hozzáférést, amely az elmúlt években elősegítette a startupok és az nagyreményű projektek finanszírozását. Emellett az iparágnak a reklámbevételek csökkenésével is meg kellett küzdenie, amit a kedvezőtlenebb makrogazdasági környezet okozott. Mindez a közelmúltban az iparágban megnövekedett elbocsátásokhoz vezetett. Úgy véljük, hogy a magasabb kamatlábak és egy meghatározó finanszírozási szereplő eltűnése további zavarokat okozhat az amerikai technológiai szektorban.
Fokozódó dilemmával néznek szembe a központi bankok, amelyek kamatemelései csak most kezdik éreztetni hatásukat
Ezek az események rávilágítanak a Fed hármas problémájára: fenn kell tartania az árstabilitást, elő kell mozdítania a legmagasabb szintű foglalkoztatottságot, de egyúttal biztosítania kell a pénzügyi stabilitást is. Az SVB összeomlása hozzájárult ahhoz, hogy a március 21-22-i ülésen a befektetők 50 bázispontos emelésre tett kalkulációja mérséklődjön. Az események arra is emlékeztetnek, hogy a monetáris szigorítás hatásai továbbra is nagyon késleltve jelentkeznek, nemcsak makrogazdasági szempontból, hanem - ami még veszélyesebb - pénzügyi szempontból is.